USD er inne i en langsiktig negativ trend
Aksjemarkedene fortsatt sin opptur forrige uke, mens renten på 10 års statsobligasjoner falt 8-10bp. Størst bevegelse for tiden er det i valutamarkedet der særlig USD har beveget seg mye i det siste. Det er tydelig at USD brukes som lånevaluta i ulike carry trades, og at det er en høy korrelasjon mellom USD og risikoaversjon for tiden. USD styrket seg i forrige uke fra sitt laveste nivå på 15 måneder, men det synes som de fleste markedsaktører er overbevist om at USD er inne i en langsiktig negativ trend.

Det er også stort fokus på Kina ettersom Obama er på reise til Asia denne uken, og det kom en del positive nøkkeltall fra Kina forrige uke. Sentralbanken i Kina endret ordlyden om stabil valutakurs og uttaler nå ”the currency would be managed in a proactive controlled and gradual manner”. Det er imidlertid få som tror at de vil la valutakursen styrke seg vesentlig på lang langt tid.

Viktige begivenheter denne uken
Det er ingen særlig viktige nøkkeltall i Norge denne uken, så fokus i markedet vil være mot globale nyheter. I USA publiseres detaljhandelen for oktober på mandag, og det ventes en grei oppgang etter forrige måneds kraftige fall. Videre publiseres KPI, industriproduksjonen, kapasitetsutnyttelsen, den ledende indikatoren for amerikansk økonomi og et par bedriftsundersøkelser, alle for oktober måned. Forventningene er at alle indikatorene vil vise en forsiktig oppgang og dermed underbygge den positive stemningen med hensyn til utsiktene for videre vekst i USA.

Videre markedsbevegelser
Det har svingt mye i valutamarkedet i år, og carry trades har vært meget populært. USD ser ut til å være den foretrukne lånevaluta, noe som bidrar til å forklare den sterke USD svekkelsen i år. Målt ved den effektive valutakursen fra Bank og England har USD svekket seg rundt 8%, mens AUD har styrket seg vel 25% og NOK 15%. Siden vi nærmer oss årsskiftet, og noen investorer vil ønske å avvikle investeringer kan vi få en korreksjon i de vanligste carry tradene – noe som kan gi økt volatilitet i valutamarkedet og kortvarig styrket USD og en noe svakere NOK.

Her finner du hele rapporten (PDF)

Renteutviklingen
Aksjemarkedene ble beroliget av uttalelser fra Fed, Bank of England og ECB om at rentene vil bli holdt lave lenge og at den ekstraordinære likviditeten til bankene vil gradvis og forsiktig bli faset ut. Trolig blir desember siste måned ECB tilfører kriselån med 1 års løpetid. Bank of England tilførte nye £ 25mrd i kriselån. Fed har aldri tidligere hevet renten uten at arbeidsledigheten har vært fallende. Det overraskende hoppet i arbeidsledighet til 10,2% fredag øker sannsynligheten for at rentene vil bli holdt nær null i hele 2010.

Økt risikoappetitt i etterkant av rentemøtene bidro til en svakere USD og en rotasjon ut av statspapirer med høyere renter som resultat. Renten på en 10 års amerikansk statsobligasjon har steget de siste ukene til 3,5%. Gullprisen steg kraftig etter at sentralbanken i India kjøpte halvparten av det gullet som IMF planla å selge. Den australske dollaren styrket seg videre på nok en renteheving forrige uke.

Ukens viktigste begivenhet i Norge er publisering av KPI på tirsdag
Vi venter at prispresset vil avta det neste året som følge av kronestyrkelsen og rekordlav kapasitetsutnyttelse i industrien. I følge bransjeforeningen Norsk Industri vil i tillegg oljeinvesteringene gradvis bli nedjustert siden mange oljeselskaper velger å skyve prosjekter fremfor seg. Når regjeringen på toppen av dette jobber intenst med å gjenopplive solidaritetsalternativet og redusere offentlige utgifter vil trolig lønnspresset innenlandsk modereres i årene fremover, noe som vil bidra til lavere innenlandsk prisvekst.

 
Videre markedsbevegelser
Renten på statsobligasjoner i USA har steget til 3,5% de siste ukene. Selv om lange renter fortsatt er vel etablert i en svakt nedadgående trendkanal utelukker vi ikke en test over denne kanalen om stemningen i markedet fortsetter. Obamas videreføring av skatteletter, helsereformen og utvidelse av ledighetstrygd til 700 000 nye berettigede vil legge et press på statsfinansene fremover. Når Fed en eller annen gang skal slutte å kjøpe statsobligasjoner kan det gi støtet til et realt løft for lange renter.

- Med en forutsetning om normaliserte kredittpåslag i markedet vil det gi en 3 måneders pengemarkedsrente på nær 5% ved utgangen av 2012, og da en boligrente nær 6%, sier sjeføkonomen.
 
Så hvorfor hevet Norges Bank renta?
- Vel, Norges Bank begrunner rentehevingen med at prisveksten har vært litt høyere enn ventet, og at arbeidsledigheten er vesentlig mindre enn fryktet, fortsetter Holvik. – Det er videre tegn til forsiktig oppgang i verdensøkonomien, og ikke minst så har aktiviteten i norsk økonomi har tatt seg raskere opp enn ventet.
 
- Norges Bank antar som en forutsetning for rentebanen at kronekursen skal svekke seg i tiden fremover. Skulle kronekursen derimot styrke seg videre fremover vil det kunne gi færre og senere rentehevinger.
 
Siden vi forventer en noe sterkere kronekurs fremover tror vi Norges Bank i løpet av neste år vil sette opp renten noe saktere enn det som ligger i renteprognosen.

Okay. Uansett. Vi må forberede oss på høyere rente. Det vil merkes på lommeboken.

Her kan du forøvrig lese litt mer om selve selskapet: 
Actor ble opprinnelig etablert som et inkassoselskap av advokat Jon Lie i Moelv på 1970 tallet. Sparebanken Hedmark overtok selskapet i 1990 og døpte det Hedmark Inkassobyrå. Siden dette har selskapet utviklet seg til å bli et av landets ledende selskaper for inkassovirksomhet på vegne av bank- og finansnæringen. Sparebanken Hedmark hadde 100 prosent eierandel frem til 2002, da 50 prosent av aksjene ble solgt til Terra-Gruppen AS. I 2005 ble ytterligere 10 prosent solgt til Sparebanken Sør. Selskapet ble solgt til SpareBank 1 Gruppen i 2007.

Actor tilbyr fordringsforvaltning, noe som vil si administrasjon og innfordring av bedrifters pengekrav som de har til sine kunder, i alle stadier fra forfall, via inkasso og rettslig innfordring, til gjenvinning og eventuelt oppkjøp av fordringen. Den vesentligste delen av Actors virksomhet er knyttet til rettslig innfordring av lån og kreditter på vegne av banker og øvrige finansselskaper. 

Torsdag i forrige uke annonserte Bank of England, ECB og den sveitsiske sentralbanken i en felles uttalelse at de vil redusere bruken av ekstraordinære USD repoer for å tilføre likviditet til bankene. Bank of England vil holde en siste auksjon av 91 dagers repoer den 6. oktober og etter det kun tilføre ukesrepoer. Dette er første klare signal på at sentralbankene anser tiden inne for å trekke tilbake de ekstraordinære støttetiltakene som ble innført for ett år siden i etterkant av Lehmann konkursen. Aksjemarkedet falt mellom 1 og 2 prosent i forrige uke på uttalelsen samt en del svake nøkkeltall. 10 års statsobligasjonsrenten falt vel 0,1 prosentpoeng i både Tyskland og UK i forrige uke. I UK ble uttalelser fra den engelske sentralbanksjefen Mervyn King tolket som at de ønsker seg hjelp fra en svak valutakurs, noe som bidro til en markert svekkelse av GBP

Viktige begivenheter denne uken
Det er mange nøkkeltall som slippes i Norge denne uken, både kredittindikator, pengemengde, detaljomsetning, registrerte arbeidsledige, boligpriser og bedriftsundersøkelse. I tillegg skal Gjedrem holde tale i regi av Centre for Monetary Economics, og det kan tenkes at han vil komme med noen utdypende kommentarer i forhold til forriges ukes rentemøte, og da særlig deres vurderinger rundt kronekursen. Vi venter at Norges Bank også vil se an om markedet tåler fravær av ekstraordinære likviditetstilførsel før de begynner å heve renten.

Videre markedsbevegelser
Vi tror markedet vil ha stort fokus på eventuelt nye signaler om avvikling av likviditetstilførsel og på hvilke konsekvenser dette vil få for penge – og kredittmarkedene. Med mindre krisetiltak vil det bli økt fokus på de vanlige driverne av vekst; privat konsum, investeringer og handelsdata. Vi tror det på kort til mellomlang sikt vil bli en ”bumpy road” og at det derfor er lite rom for stigende renter.

- Etter flere positive nøkkeltall de siste ukene, særlig mer positive utsikter for bedrifter og arbeidsmarkedet ligger det an til en renteøkning allerede i høst. Norges Bank må imidlertid gå varsomt frem når de skal normalisere rentene. Setter de den for raskt opp kan det gi støtet til en kraftig kronestyrking. Vi tror Norges Bank vil avvente utviklingen noe og sette opp renten en gang i år, enten i oktober eller desember og så bruke god tid på å normalisere rentenivået tilbake til 5-6%, mener sjeføkonomen.

Hva tror du om makroutsiktene i nærmeste fremtid?Er du enig med Elisabeth Holvik eller har du andre formeninger?